。近日向港交所递表的比格餐饮国际控股无限公司（以下简称“比格餐饮”）便是此中一例，拟摘下“中国本土招股书显示，这家由东北佳耦赵志强、马继芳掌舵的企业，按截至2025年9月30日止九个月的GMV计，正在中国本土披萨餐厅、自帮餐厅以及西式休闲餐饮餐厅中均排名第一，2025年前三季度营收冲破13。89亿元。然而，正在这份亮眼成就单背后，高欠债支持的激进扩张、持续收窄的利润空间、频发的食物平安争议，以及家族控股下的管理现忧，都可能为这家被谑为“穷鬼”披萨的IPO冲刺添上不确定性。招股书显示，2023年、2024年及2025年前三季度，比格餐饮别离实现停业收入9。43亿元、11。47亿元和13。89亿元，三年间营收体量增加近50%。同期，公司净利润别离为4751。8万元、4173。7万元和5165。1万元，2024年净利润同比下滑12。2%，未能取营收增加连结同步。同时，反映盈利能力的净利率目标同样呈现下行趋向，从2023年的5。0%降至2024年的3。6%，2025年前三季度虽微升至3。7%，但仍处于低位运转，盈利质量堪忧。公司将此归结于餐厅收集扩张带来的成本压力持续加大。此中，2024年公司原材料及耗损品收入由2023年的4。45亿元增至5。60亿元，员工成本也从2。15亿元攀升至2。81亿元，两项焦点成本的增幅均跨越营收增速，间接了利润空间。急速扩张之下，截至2025年9月30日，比格餐饮已有342家餐厅，笼盖中国15个一线个城市。招股书显示，比格餐饮估计2026年、2027年及2028年别离新开约120至180家、220至280家及270至330店，于三年内新增约610至790店，实现翻倍增加。而正在大规模扩张的背后，是“以价换量”的增加模式。数据显示，比格餐饮自营餐厅每单订单平均消费金额由2023年的70。9元持续降至2025年前三季度的62。8元，加盟餐厅每单平均消费额也从68。2元降至63。7元。公司坦言，客单价下降并非订价策略调整，而是新店开业后的推广勾当及受外卖订单影响。为抢占市场份额，比格餐饮推出了稠密的促销政策。例如，新店开业前推广勾当，向客户供给扣头；于每周特定日期推出定向促销打算，包罗礼拜一为年长客户、礼拜二为男性客户及礼拜三为女性客户供给约12%扣头，以及为律师节、医师节及教师节等若干指定节日供给约30%的订价扣头；自2024年下半年起，公司进一步推出学生促销打算，大学生可于3月及9月享有约30%扣头，及应届结业生可于6月享有约30%扣头。不外，屡次的促销勾当虽短期内拉动了客流，但也持续压低了客单价，叠加原材料、人力等成本上涨，盈利空间被进一步压缩。且2023年、2024年及2025年前三季度，比格餐饮的告白及营销开支别离为772。3万元、1100。8万元和1236。9万元，两年间增加60%以上。取激进扩张构成对比的是公司紧绷的财政情况。截至2025年9月30日，比格餐饮欠债总额高达8。38亿元，资产欠债率仍维持正在93。01%的高位，虽然较2023年107。58%的资不抵债形态有所改善，但远超餐饮行业平均程度。同期公司流动欠债净额达2。76亿元，账面现金及现金等价物仅9536。2万元，而对付账款已增至1。92亿元，短期偿债压力不容轻忽。为支持扩张打算，公司此次赴港上市，拟将募资用于餐厅收集的计谋性扩张及市场渗入的深化、提拔消息手艺能力、品牌扶植、加强供应链及支撑能力、提拔区域笼盖程度，以及用于计谋性投资、营运资金及其他一般公司用处。现实上，就曾经港股上市的餐饮企业来看，几乎都是以上市图规模扩张。2025年5月上市的绿茶集团，正在IPO时也暗示将募资用于扩大餐厅收集，打算于2025年、2026年及2027年别离开设150家、200家及213家新餐厅，截至2025年上半年，其餐厅数量为502家。无独有偶，2024年岁尾上市的小菜园同样将约4成的募资金额用于开设新门店，截至2025年上半年，其门店总数为672家，较上年同期添加55家。不外，两家企业上市后的股价表示并不太都雅。绿茶集团上市以来股价累计下跌4。87%，小菜园股价也微跌2。11%。做为自帮餐品牌，食物安满是比格餐饮的生命线。招股书中，比格餐饮暗示：“我们注沉顾客反馈，将其视为提拔业绩的环节驱动力。我们为顾客供给多种沟通渠道，供其反馈看法或提出赞扬，包罗间接向办理人员反馈及正在线日，正在平台上以“比格”为环节词搜刮，成果显示有446条取比格披萨相关的赞扬记实。赞扬内容集中正在食物平安问题和办事立场问题上。店用餐过程中吃出异物后，值班司理没有其他处理方案，只从头取餐，出售不合适食物平安的食物给消费者；2025年2月23日晚，也有顾客暗示，正在海淀上地华联店用餐后，呈现恶心、、发烧等症状，就医诊断为急性胃炎细菌传染及反流性食管炎，该用户因身体不适错过次日面试，提出2455元补偿，包含补偿金、机票及医疗费，并要求整改店内卫生。据合做平台“消费保”的息，仅2025年一年，就有至多五起针对比格门店的食物平安赞扬被正式收录：哈尔滨消费者餐后急性肠胃炎、济南顾客被拒查看食物留样、首钢六工汇店小龙虾披萨吃出毛发且炸鸡变质……正在书中，比格餐饮也明白提到：“我们收到的大部门客户赞扬取期待时间过长及餐厅一线员工供给的办事相关。”2026岁首年月，比格餐饮推出环卫工人“福利日”勾当，凭工可享49。9元自帮餐。然而网友很快发觉，这个所谓的“福利价”取餐厅常规的周一白叟优惠价完全分歧。更环节的是，对于月收入多正在3000-4000元的环卫工人而言，49。9元意味着近半天的劳动所得。一时间遭到多量网友质疑。除此之外，比格餐饮还面对激烈的市场所作，灼识征询数据显示，2025年前三季度中国披萨餐厅行业前五大品牌合计市场份额仅49。1%，行业集中度低，合作激烈。必胜客取达美乐，必胜客的焦点劣势正在于规模效应取品牌认知度、深度的本土化立异，以及依托全维度数字化优化运营效率，而达美乐中国的劣势则次要表示为极致的运营取配送效率，高效的产物迭代节拍和“首店效应”。从门店数量来看，2025岁尾必胜客中国门店超4000家，达美乐中国门店1315家。而且，必胜客打算2028年门店总数冲破6000家大关，力争到2029年利润较2024年翻一番。而达美乐中国正处于用规模换市场的扩张期，其打算2025年及2026年每年新增300至350店，通过县域合股人模式快速向低线城市渗入，同时加密已结构城市的门店收集。除两大巨头外，正在南方市场，以30元摆布的客单价、3000余店构成性价比取规模劣势；萨莉亚做为“打工人西餐天花板”，人均40余元的订价取高效出餐模式，精准契合南方消费者偏好；乐凯撒等本土品牌也正在华南市场深耕多年，具有不变客群。比拟之下，比格62。8元的客单价正在南方市场缺乏合作力，且自帮模式取南方“小份化、精美化”的消费习惯存正在适配难题。03。 家族控股超86%比格餐饮的兴起，离不开创始人赵志强、马继芳佳耦对餐饮赛道的精准判断。赵志强18岁时，就抓住街边店肆让渡的商机，运营台球厅赔取人生第一桶金；1999年，他顺势切入餐饮赛道，开设汉堡店，堆集了西式快餐运营经验。申奥成功，让佳耦二人看到一线城市的餐饮盈利。赴京调查后他们发觉，汉堡赛道已被麦当劳、肯德基等国际巨头牢牢垄断，而披萨市场所作相对缓和，且具有更大的利润取订价空间。2002年7月，佳耦二人正在西曲门外大街开设首家比格披萨门店，立志打制国产披萨品牌。颠末二十年的成长，比格餐饮由最后的夫妻店，成长为现在的家族控股款式。52。2%，配头马继芳通过Lavender International持股21。8%，女儿赵晨如通过Eunoia Holding持股7%，弟弟赵志刚通过Mount Tai持股5%，家族合计节制86%的表决权，对公司股东会、董事会及运营办理层具有绝对节制权。如许的控股款式下，联系关系买卖屡次发生。2023年、2024年和2025年前三季度，比格餐饮向控股股东联系人立林科技采购仓储办事，金额别离为792。07万元、786。51万元、1015。40万元；向嘉慧丰食物（由赵志强母亲闫玉兰持股60%、弟弟赵志刚持股40%）采购仓储办事取新颖面团，金额合计别离为998。01万元、1675。31万元、1645。12万元。公司有29幢租赁物业（总建建面积9994。5平方米，占已租赁总面积的8。7%）的出租人未供给无效权属证明，且345份租赁和谈未完成登记。虽然参谋称“租赁和谈未打点登记手续将不影响租赁和谈的无效性”，但一旦第三方从意，比格可能面对“遏制利用并搬离物业”的风险，进而影响门店一般运营。前往搜狐，查看更多。